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[易阔每日财经]

中石化公布的最新消息：

预计2008年上半年公司净利润与上年同期相比下降50%以上，上半年中国石化净利润为人民币349.25亿元，每股收益为人民币0.403元。

业绩下降主要原因是：今年以来国际市场原油价格不断攀升，境内成品油价格从紧控制，出现和原油价格倒挂的情况。中国石化采取多项措施保障境内成品油市场供应，致使公司炼油业务板块严重亏损。

投资要点：

6月20日成品油调价幅度达到15%左右，全年可增加中国石化税后利润641亿元，对每股收益的影响0.74元/股，具体到08年，可提升每股收益0.37元。

但是，国内成品油价格仍然具备较大的上调空间，国家发改委等相关官员也在不同场合表明了市场化的方向立场，只是，目前政府顾虑最多的还是国内较高的通胀压力，一旦CPI压力缓解，再次调价的时机将成熟。同时要清楚，我国能源消费的主力仍然是煤炭，原油占比较低，所以成品油价格上调对CPI 的影响较为有限，东方证券测算的结果是，油价上调1000 元/吨对CPI推高的幅度不会超过0.5个百分点，

中石化70%以上的加工原油来自外部采购，从进口环节看，国内成品油零售价格低于国际离岸价格，意味着即使不考虑关税、增值税等税收因素和运费，国内企业进口成品油至终端消费环节，每吨汽油的亏损超过2000元，每吨柴油的亏损超过3000元从炼油销售环节看，目前（原油130美元/桶的情况下）加工1吨油的亏损在1900元左右，加工原油的亏损仅略低于进口成品油。

从敏感性分析来看，原油年平均价格每上涨1美元/桶，在不考虑成品油价格调整和化工产品价格变动的情况下，将对公司的业绩影响—0.055元，同时将使得公司的炼油毛利下降1美元/桶，而若汽油和柴油的出厂价格每吨平均上调100元，这一负面作用将完全抵消。

国家财政补贴方面，中石化原油进口增值税先征后返（即先征收17%的增值税，再返征收额的75%），下半年，按照中石化07年年报公布的1.13亿吨原油加工量的一半来计算，该公司可获得超过200亿元的增值税返还。也有传出将取消进口原油增值税的退税，本栏认为取消的话，成品油价格将再次上调。

投资价值分析：

目前市场不看好中石化的主要理由是目前国际原油价格高企，远远超过了中石化炼油业务的盈利平衡点，只要油价不下跌，中石化就受这一“堰塞湖”所压，盈利增长就不会太明显。但本栏这里要强调除了炼油和成口油这一块，公司在天然气和资源储备这一块仍然有重要的业绩支撑。

本栏认为中石化的价值确实受到国际油价高涨和国内油价管制影响，成长性会打折扣。但需要注意的是，一是国际油价持续上涨的动力在减小，二是中国成品油价格管制有望放开，三是中石化大跌后估值大大下降，可以说中石化的主要利空大多释放。

就估值来看，中石化上半年实现每股收益为0.40元，我们预期下半年不会取消进口原油增值税的退税，在CPI回落后可能还会上调一次油价（但因为时间短，对下半年业绩影响不会太大），但下半年国际油价应该还会高企，中石化的石油进口均价应该会高于上半年，综合后本栏预计下半年业绩应该会与上半年持平或者略低，全年的每股收益可以达到0.75。就这一业绩和中石化目前11元的股价看，中石化已经具有了长线持有价值。

就技术面来看，最高由29元到近期的9元是对高油价的反应，但中石化近四个月已在构筑一个大中型底部，跌幅大大减小，近期低点9.06元基本可以确定为底部。未来有望向颈线13.6元靠近。但受到油价和基本面政策不确定性影响，未来走势将较为复杂。建议股价回抽到10元附近再考虑适当关注。

风险提示：

油价短期就大幅持续回落的可能性小，将影响到公司的业绩。

国家对行业的政策特别是成品油价再次上调以及出品税退税政策还具有不确定性。 [百度蓝筹 郑雪双]

作者：郑雪双  栏目：百度蓝筹

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